UOBAM Việt Nam: Nghịch lý tăng trưởng cốt lõi nhưng lỗ kéo dài

Kết quả kinh doanh UOBAM Việt Nam trong những năm gần đây cho thấy một nghịch lý đáng lo ngại khi doanh thu cốt lõi tăng trưởng nhưng vẫn không thể bù đắp những khoản lỗ kéo dài.

Nhìn vào chuỗi số liệu tài chính của Công ty cổ phần Quản lý quỹ UOB Asset Management (UOBAM), chúng ta thấy một bức tranh đầy mâu thuẫn. Dù có những giai đoạn ghi nhận sự cải thiện về mặt con số, nhưng xu hướng tổng thể vẫn là một đường dốc đi xuống về lợi nhuận, thậm chí mức lỗ có dấu hiệu trầm trọng hơn nếu xét theo chu kỳ năm.

Giai đoạn 2023 - 2024: Sự cải thiện ngắn hạn đầy mong manh

Theo công văn giải trình gửi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước vào tháng ³⁄₂₀₂₅, UOBAM đã ghi nhận một bước tiến đáng kể trong việc thu hẹp khoản lỗ. Cụ thể, từ mức lỗ hơn 10,75 tỷ đồng năm 2023, doanh nghiệp đã giảm xuống còn lỗ khoảng 1,44 tỷ đồng vào năm 2024.

Sự “giảm đau” này đến từ hai động lực chính: doanh thu hoạt động tăng gần 4,54 tỷ đồng (tương ứng 30%) và doanh thu hoạt động tài chính bùng nổ với mức tăng hơn 7 lần, đạt thêm gần 13,45 tỷ đồng. Tuy nhiên, điểm yếu chí tử nằm ở chi phí quản lý doanh nghiệp khi khoản này tăng vọt 8,93 tỷ đồng (32%), gần như triệt tiêu phần lớn thành quả tăng trưởng doanh thu.

Năm 2025: Cú sốc từ doanh thu tài chính và sự sụt giảm lợi nhuận

Nếu năm 2024 mang lại chút hy vọng, thì năm 2025 lại là một gáo nước lạnh. Bất chấp việc doanh thu hoạt động chính tiếp tục duy trì đà tăng trưởng 30% (đạt hơn 5,8 tỷ đồng), UOBAM lại ghi nhận mức lỗ sau thuế lên tới 8,61 tỷ đồng.

Nguyên nhân chính nằm ở sự sụt giảm đột ngột của nguồn thu tài chính. Khoản thu này giảm tới 82% so với cùng kỳ, tương ứng với mức hụt 12,86 tỷ đồng. Việc phụ thuộc quá lớn vào một nguồn thu biến động đã khiến toàn bộ nỗ lực tăng trưởng từ hoạt động cốt lõi trở nên vô nghĩa, đẩy doanh nghiệp rơi sâu trở lại vào trạng thái thua lỗ.

Quý I/2026: Tín hiệu khởi sắc hay chỉ là sự “giảm đau” tạm thời?

Bước sang quý I/2026, tình hình có phần dịu lại. UOBAM báo lỗ 3,38 tỷ đồng, thấp hơn mức lỗ 4,28 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước. Kết quả này được hỗ trợ bởi doanh thu hoạt động tăng 27% (tăng 1,37 tỷ đồng) và doanh thu tài chính tăng nhẹ 14%.

Tuy nhiên, dưới góc nhìn phân tích tài chính, việc “lỗ ít hơn” không đồng nghĩa với việc “đang hồi phục bền vững”. Áp lực đảo chiều kết quả kinh doanh vẫn cực kỳ lớn khi chi phí quản lý vẫn tiếp tục leo thang (tăng 6% trong quý I), trong khi dòng tiền từ hoạt động tài chính vẫn chưa cho thấy sự ổn định cần thiết.

Góc nhìn chuyên gia: Lỗ hổng cấu trúc trong mô hình tạo lợi nhuận

Nhận định về trường hợp này, ông Lê Hoài Ân, CFA, chỉ ra một vấn đề mang tính hệ thống: “Kết quả kinh doanh của UOBAM Việt Nam phụ thuộc quá lớn vào biến động của nguồn thu tài chính”. Điều này tạo ra một trạng thái bấp bênh, nơi mà lợi nhuận bị bào mòn nhanh chóng mỗi khi thị trường tài chính biến động, bất kể hoạt động quản lý quỹ cốt lõi có tăng trưởng ra sao.

Thực tế, một công ty quản lý quỹ khỏe mạnh cần có khả năng tạo lợi nhuận bền vững từ phí quản lý và phí thành công (core business) để bù đắp cho các biến động đầu tư ngắn hạn. Việc UOBAM chưa đạt được điều này cho thấy một lỗ hổng trong cấu trúc tạo doanh thu tại thị trường Việt Nam.

Về UOB Asset Management (Vietnam): Thành lập năm 2009, là thành viên của tập đoàn UOB Asset Management Ltd (Singapore) – một trong những gã khổng lồ quản lý tài sản tại châu Á với tổng tài sản quản lý toàn hệ thống đạt hơn 32 tỷ SGD tính đến cuối năm 2022. Tại Việt Nam, công ty chuyên cung cấp dịch vụ quản lý quỹ và tư vấn đầu tư, quản lý tổng tài sản khách hàng hơn 1.890 tỷ đồng (số liệu 2022).

Lời kết: UOBAM Việt Nam đang đứng trước bài toán khó về việc tái cấu trúc chi phí và đa dạng hóa nguồn thu. Nếu không thể tách rời sự phụ thuộc vào các khoản thu tài chính ngắn hạn, con đường tiến tới điểm hòa vốn sẽ còn rất nhiều chông gai.

Theo bạn, trong bối cảnh thị trường hiện nay, các công ty quản lý quỹ ngoại nên thay đổi chiến lược gì để thích nghi tốt hơn với thị trường Việt Nam? Hãy chia sẻ góc nhìn của bạn ở phần bình luận.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

Tại sao UOBAM Việt Nam bị lỗ sâu trong năm 2025 dù doanh thu cốt lõi tăng?Nguyên nhân chính là do doanh thu hoạt động tài chính sụt giảm mạnh tới 82% (giảm 12,86 tỷ đồng), triệt tiêu toàn bộ phần tăng trưởng từ hoạt động kinh doanh chính.

Tình hình tài chính quý I/2026 của UOBAM có khởi sắc không?Có sự cải thiện nhẹ khi mức lỗ giảm xuống còn 3,38 tỷ đồng so với 4,28 tỷ đồng cùng kỳ năm trước, nhưng doanh nghiệp vẫn chưa thể chuyển sang trạng thái có lãi.

Vấn đề cốt lõi trong mô hình kinh doanh của UOBAM Việt Nam là gì?Theo chuyên gia CFA Lê Hoài Ân, UOBAM gặp vấn đề về cấu trúc khi lợi nhuận phụ thuộc quá nhiều vào biến động thu nhập tài chính thay vì dựa trên sự bền vững của hoạt động cốt lõi.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao UOBAM Việt Nam bị lỗ sâu trong năm 2025 dù doanh thu cốt lõi tăng?

Nguyên nhân chính là do doanh thu hoạt động tài chính sụt giảm mạnh tới 82% (giảm 12,86 tỷ đồng), triệt tiêu toàn bộ phần tăng trưởng từ hoạt động kinh doanh chính.

Tình hình tài chính quý I/2026 của UOBAM có khởi sắc không?

Có sự cải thiện nhẹ khi mức lỗ giảm xuống còn 3,38 tỷ đồng so với 4,28 tỷ đồng cùng kỳ năm trước, nhưng doanh nghiệp vẫn chưa thể chuyển sang trạng thái có lãi.

Vấn đề cốt lõi trong mô hình kinh doanh của UOBAM Việt Nam là gì?

Theo chuyên gia CFA Lê Hoài Ân, UOBAM gặp vấn đề về cấu trúc khi lợi nhuận phụ thuộc quá nhiều vào biến động thu nhập tài chính thay vì dựa trên sự bền vững của hoạt động cốt lõi.